인민폐 과소평가설

미국 재정부는 이미 이에 대해 관심을 표시했다.지난 15일 미국 국회에 제출한 보고서에서 재정부는 인민폐가 심각하게 과소평가됐고 중국 정부가 위안화 환율을 균형 수준으로 회복하도록 촉구했다.재무부는 최근 중국이 선포한 인민폐 환율 시장화 정책이 거꾸로 떨어지는 것을 예시하면 더욱 잘 될 것이라고 경고했다.

아마도 인민폐는 확실히 과소평가될 것이다.그러나 중국 중앙은행이 외환시장에 대한 개입되지 않는다면 특히 2월 중순부터 관여한 이후 인민폐는 지금보다 훨씬 더 튼튼할 것이다.중국 중앙은행은 2013년 외환보유비 규모가 5,100억 달러로 최고 단년 증가했다.2014년 1분기 중앙은행은 또 1,200억 달러를 매입해 외환보유비 총규모가 4조 달러에 이른다.외환보유비회가 인위적으로 달러화 수요를 늘리며 인민폐의 화폐가치를 낮추다.

미국 재정부와 다른 기관은 중국이 최근 저조한 국내 총생산 (GDP) 의 증속 조치 중 하나라고 생각한다.그러나 중국 중앙은행의 가장 중요한 목표는 아닐 것이다.실제로 중앙은행은 2015년 연말 예금 이율을 놓기 위해 준비하고 있을 것으로 보인다.예금 이율 상한은 취소되고 상업은행은 공급 상황에 따라 금리 수준을 결정할 수 있다.

예금 이율을 놓거나 중국 이율을 크게 상승시켰다.현재 중국 기준 이율은 0.35%(당좌 예금 이율)에서 4.75%(5년간 예금 이율) 사이다.시장 요인은 이 이율을 중국 은행(601988, 주식) 업재테크 제품의 수익률 구간 수준으로 상승시켰다.이런 재테크 제품들은 중앙은행의 통제를 받지 않고, 평균 수익률 수준은 4.7%(기한 미만 한 달)에서 6%(만료 기간이 1년이 넘었다.대출 이율도 늘어나고 은행이 비용의 상승을 빌리기 때문이다.

이처럼 대폭 의 금리 상승 은 심각한 충격 을 줄 것이다중국 경제.현행 금리 메커니즘의 주요 수혜자 국유기업은 중대한 손실을 입게 될 것이다.사영 기업도 피해를 볼 것이며 국유은행 금리 상승은 고위권 비정규 대출금리로 추정된다.주택 부동산 시장은 특히 취약할 수 있다.금리 상승에 따라 가정은 자금을 은행에 보관할 수 있고 새 주택이나 아파트를 투자하는 것이 아니다.

중국 중앙은행은 긴장을 늦춰야 한다.화폐 정책상술한 긴축 효과를 줄이다.중앙은행은 주로 두 통화 정책 도구를 운용하여 화폐 공급량을 늘릴 수 있다: 달러나 은행 예금 비금률을 직접 구입할 수 있다.달러를 구매하려면 대량의 신규 통화 공급이 생겨 중앙은행이 새로운 인민폐를 발행하려면 달러를 지불해야 하기 때문이다.예금 준비금률은 은행에서 대출 대출 자금을 지급하는데 쓰이는 돈을 풀어 주는 것으로 통틀어 경제 전체의 대출 총량을 늘릴 것이다.중앙은행이 어떤 화폐 정책을 선택하든 인민폐는 의심할 여지없이 하락에 직면하고 달러에 비해 인민폐의 공급량이 증가하기 때문이다.

하면, 만약, 만약...재정부관원이 촉구한 만큼 인민폐 환율은 시장이 결정한다면 중국 중앙은행이 달러를 완전히 매입하는 것이 필요하다.다른 조건도 변하지 않는 상황에서 위안화가 높아질 것이다.그러나 다른 요인은 결코 변함없는 것이 아니다.실제로 이자를 낮추는 것과 같은 효과에 도달하고, 예금 준비금률이 낮은 폭은 이자를 초과해야 한다.이렇게 되면 시장의 힘은 인민폐 환율이 낮아지지 않도록 촉진할 것이다.

실제로 인민폐는 진정한 균형 가치는 없다. 미국 재정부는 그러기를 바라지만.사망한 영국 경제학자 존로빈슨 (Joan Robinson) 이 1947년에 지적한 특정 경제조건에 대해서는 거의 어떤 환율도 균형이 잡혔다.그러나 경제 형세는 늘 변화하고 있기 때문에 로빈슨이 말하는 것처럼 균형 환율은 존재하지 않는다.인민폐는 적절한 예다.예금 이율의 자유화를 억제하기 위해 화폐 정책을 늦춰야 한다. 이 과정에서 균형 환율을 실현하면 인민폐가 약해질 수도 있다.

미국 재정부는 반드시 신중히 주장해야 한다. 그들이 제창한 조정이 결국 인민폐의 가치를 더 깎아질 수도 있지만 이는 미국 정부가 볼 수 없는 일이다.