KKR 접 판 지석, 홍 이: 전 억 건강 바 이 저 뒤 천 억 약국 소매 시장 누가 부침

21 세기 혁신 자본 연구원 신 준 한 북경 보도

      최근 의약 유통 분야 에서 대형 거래 가 이 뤄 지 는 관 선 이 약국 소매 업계 에 관심 을 모 으 고 있다.

5 월 13 일 에 초석 자본 은 보유 하고 있 는 전 억 건강 주식 을 모두 대형 유명 사모 펀드 투자 기구 에 양도 하고 이번 거래 는 최근 에 중국 의약 유통 분야 에서 가장 큰 지배 형 합병 거래 라 고 발표 했다.

     전 억 건강 은 2016 년 에 주춧돌 자본 에 의 해 설립 되 었 고 주춧돌 자본 의 첫 번 째 창 설 형 지주 합병 투자 인 것 으로 알려 졌 다.5 년 동안 초석 자본 은 전 억 건강 프로젝트 에 많은 심혈 을 기 울 였 고 선후 로 30 억 위안 에 가 까 운 투 자 를 했 으 며 여러 사람 을 회사 운영 에 깊이 있 게 참여 시 켰 다.

2017 년 10 월 말 에 전 억 건강 이 수 십 억 위안 의 B 차 융자 를 받 았 고 홍 이 투자 로 투자 했다.이번 융자 이후 홍 이 투 자 는 전 억 건강 제2 의 대주주 가 되 었 다.홍 이 투 자 는 이번 거래 에서 도 전 억 건강 주식 을 보유 하고 함께 매각 할 예정 이다.

21 세기 경제 보도 기자 업계 관계자 에 따 르 면 전 억 대의 건강 한 매수 자가 바로 국제 PE 거두 KKR 라 는 것 을 알 게 되 었 다.프 랜 차 이 즈 약국 은 현금 흐름 이 좋 은 부동산 으로 규모 가 크 면 PE 투자 에 적합 하 다.이 동시에 비교 해 보면 미국 약국 소매 업 계 는 통합 도가 비교적 높 고 달러 PE 에 있어 중국 시장 에서 해당 하 는 자산 을 인수 하여 한층 더 자신 감과 공간 을 통합 시 킬 수 있다.또 다른 페 이 업계 인사 가 기자 들 에 게 분석 했다.

이 거래 뒤 에는 자본 이 약국 소매 시장 에 대한 장기 적 인 전망 이다.쌀 내부 망 과 전망 산업 연구원 의 통계 에 따 르 면 2012 년 부터 2019 년 까지 중국 소매 약국 의 약품 매출 은 2268 억 위안 에서 4196 억 위안 으로 증 가 했 고 평균 년 의 복합 성장 속 도 는 9.2% 였 다.최근 몇 년 동안 소매 약국 의 약품 매출 증가 속 도 는 약간 떨 어 졌 지만 전체적으로 비교적 높 고 안정 적 인 성장 세 를 유지 하고 시장 발전 공간 이 넓다.

4000 억 규모 가 넘 는 이 큰 시장 에는 익 풍 약국, 서민, 대 참 림, 일심 당 등 여러 개의 상장 사가 등장 했다.21 세기 경제 보도 기 자 는 이 같은 두부 약국 체인 기업 들 이 설립 초기 나 IPO 이후 투자 기관 이 참여 하 는 모습 을 보 였 다 고 요약 했다.

예 를 들 어 익 풍 약국 은 2008 년, 2009 년 에 오늘 자본 의 초기 투 자 를 받 았 다.일심 당 은 2010 년 6 월 에 홍 이 투자, 군 련 자본 의 공동 투 자 를 받 았 다.대 삼 림 은 2015 년 에 큰 투자 와 모 건 스 탠 리 의 공동 투 자 를 받 았 다.서민 들 은 2015 년 IPO 이후 2019 년 에 팡 위안 자본, 춘 화 자본 을 도입 했다.

또한 일부 투자 기 구 는 심지어 직접 퇴장 하고 회사 의 부화 와 운영 에 깊이 참여 한다. 예 를 들 어 주춧돌 자본 이 일 으 킨 전 억, 높 은 물동이 밑 의 높 은 제 등 이다.자본 의 간섭 하에 의약 소매 업계 의 시장 경쟁 구 조 는 어 떻 습 니까?군웅 이 사슴 을 쫓다 가, 누가 마지막 까지 웃 을 수 있 겠 는가?

지석 30 억 투입 '양성' 전 억 건강 KKR 접수 전 새 펀드 모금 완료

주춧돌 자본 은 2001 년 에 설립 되 었 고 현재 관리 자산 규 모 는 550 억 위안 을 넘 었 다.'집중 투자, 중점 서비스' 라 는 이념 을 지 키 고 주춧돌 자본 은 좋 은 코스 에서 큰 돈 을 내리 고 심지어 지주 형 투 자 를 한다.전 억 건강 은 바로 주춧돌 자본 이 지주 형 투 자 를 하 는 주요 사례 중 하나 로 서 더욱 정확하게 말하자면 이것 은 창설 형 지주 합병 투자 이다.

2014 년 에 지석 자본 은 모 바 일 메 디 컬 프로젝트 의 전 가치 약국 에 투 자 했 고 이 회사 의 창시자 인 오 흥 화 는 예전 에 '약국 의 제1 주' 인 해 왕 싱 의 최고 경영 자 를 지 냈 다.투자 할 때 주춧돌 과 오 흥 화 는 의약 소매 업 에 대해 심도 있 게 교류 했다.그 다음 에 의약 소매 업계 에 대한 연구 와 오 흥 화 팀 의 인정 을 받 아 2016 년 에 초석 자본 이 10 억 위안 과 오 흥 화 팀 을 투자 하여 전 억 의 건강 을 신속하게 구성 했다.

최근 몇 년 동안 전 억 건강 은 '자본 + 관리 + 체제' 의 모델 을 통 해 신속하게 발전 하고 강 소 난 통 제 생 당, 절강 온 주 일 정 약국 등 소매 약국 을 연이어 인수 했다.인수 외 에 도 전 억 건강 은 최근 2 년 새 매장 을 여 는 속도 에 박 차 를 가 하고 있다.현재 전국 에서 약 2500 개의 직 영약 약국 을 보유 하고 있 는 전 억 건강 은 국내 매출 순위 10 위 권 의 약국 체인 이다.

현재 회사 의 운영 상황 에 대해 주춧돌 자본 투자 부 이사 겸 전 억 건강 부 총재 진서 연 은 인터뷰 에서 회사 의 발전 추세 가 양호 하고 주요 경영 데 이 터 는 의약 체인 업계 1 진영 에 들 어 갔 으 며 이미 경내 또는 해외 자본 시장 에 진출 할 계획 이 있다 고 밝 힌 바 있다.

회사 창립 대주주 의 초석 자본 으로 억 대 건강 사업 에 심혈 을 기 울 였 다.기 구 는 선후 로 30 억 위안 에 가 까 운 투 자 를 했 고 여러 사람 을 회사 운영 에 심도 있 게 참여 시 켰 다.지석 도 전 억 의 디자인 을 위해 융자 플랫폼 을 개 방 했 고 2017 년 8 월 에 전 억 의 건강 은 홍 이 투자 로 투자 한 수 십 억 위안 의 B 라운드 융자 를 받 았 으 며 홍 이 는 이 로 인해 전 억 건강 제2 의 주주 가 되 었 다.

자본 의 교란 으로 약국 소매 업 계 는 요약 하면 4 대 주류 파 가 형성 되 고 있다.시각 중국

주춧돌 자본 은 왜 이때 전 억 건강 주식 을 내 놓 는 것 일 까?주춧돌 자본 부회장 겸 전 억 건강 회장 인 린 링 링 은 공식 적 으로 주춧돌 자본 이 의약 계열 업계 의 발전 과 전 억 의 건전 한 미래 를 좋게 보지 않 는 것 이 아니 라 이번 판 매 는 펀드 투자 기한 을 고려 한 것 이 라 고 밝 혔 다.앞으로 초석 자본 은 건강 하고 소비 가 많은 산업 에 대한 투 자 를 지속 적 으로 늘 릴 것 이다.

이번 거래 의 매수 자 는 '월 스 트 리 트 인수 의 왕' 이라는 칭 호 를 갖 고 있 는 KKR 이다.한 PE 업계 관계 자 는 21 세기 경제 보도 에 대해 KKR 의 접 시 는 여러 가지 측면 에서 고려 한 것 일 수도 있다 고 분석 했다.

우선 거 시 환경 으로 볼 때 달러 는 물 을 빼 고 달러 펀드 는 많은 돈 을 모 았 다.KKR 는 지난 4 월 에 아시아 4 기 기금 의 모집 을 완 성 했 고 아시아 태평양 지역 에서 규모 가 가장 큰 사모 펀드 가 되 었 으 며 펀드 규 모 는 150 억 달러 에 달 했다.과거 관례 에 따 르 면 KKR 아시아 펀드 는 일반적으로 1 / 4 에서 1 / 3 의 비율 로 중국 시장 에 투입 된다.이에 따라 이 펀드 는 KKR 의 중국 투자 증가 에 약 40 억 달러 이상 이 될 것 으로 추산 된다.화약 을 준비 한 후, 당연히 가능 한 한 양질 의 자산 을 찾 아 투자 하 기 를 희망 한다.

그 다음으로 KKR 는 의료 건강 산업 에 대해 낯 설 지 않 고 중국 시장 에서 합병 투자 구 조 를 가진다.2018 년 9 월 에 KKR 는 중국 에서 새로운 병원 투자 관리 플랫폼 회사 인 강 투 자 를 설립 하 겠 다 고 발표 했다.인 강 투 자 는 인수, 병원 확장 및 통합 을 통 해 KKR 와 함께 첨단 의료 자원 과 관리 경험 을 도입 하여 플랫폼 내의 의료 서비스 공급 업 체 에 서비스 능력 과 운영 효율 을 향상 시킨다.당시 KKR 는 인 강 투 자 는 중국 병원 관리 회사 와 천의 관 의 지분 대부분 을 인수 했다 고 발표 했다.

셋째, 프 랜 차 이 즈 약국 은 현금 흐름 이 좋 은 부동산 으로 전체 규모 가 크 므 로 PE 투자 에 적합 하 다.이에 비해 미국 약국 소매 업 계 는 통합 도가 높 고 달러 PE 에 있어 중국 시장 에서 해당 하 는 자산 을 사 들 이 는 것 은 더욱 자신 감과 공간 을 통합 시 킬 수 있다.

물동이, 따 사로 운 햇빛, 봄꽃 등 이 앞 다 투어 4000 억 약국 소매 시장 에 합병 되 었 다.

KKR 가 억 대의 건강 에 대한 인 수 는 빙산 의 일각 에 불과 하고 4000 억 규모 가 넘 는 중국 약국 소매 시장 에서 높 은 물동이, 높 은 햇빛, 춘 화 등 대형 PE 기구의 모습 을 보 였 다.

21 세기 경제 보도 기자 의 통계 에 따 르 면 지난 십 여 년 동안 많은 기관 들 이 약국 소매 업 체 에 대한 투자 에 참 여 했 습 니 다.이들 중 일부 가 두부 기업 과 합작 하 는 것 을 선 택 했 고 일부 자본 자 는 자신 이 직접 입 국 했 으 며 합병 을 위주 로 하 는 체인 플랫폼 을 설립 했다.

예 를 들 어 익 풍 약국 은 2008 년 에 설립 되 었 을 때 오늘 자본 의 천사 투 자 를 받 았 고 2009 년 에 오늘 의 자본 은 익 풍 에 대해 A 차, B 차 투 자 를 계속 했다.2015 년 에 익 풍 정식 IPO;일심 당 은 2010 년 6 월 에 홍 이 투자, 군 련 자본 의 공동 투 자 를 받 았 고 2014 년 에 상장 했다.대 참 림 은 2015 년 에 큰 투자, 모 건 스 탠 리 의 공동 투 자 를 받 았 고 2017 년 에 IPO 를 받 았 다.백성 들 은 2015 년 IPO 이후 2019 년 에 팡 위안 자본, 춘 화 자본 을 도입 했다.직접 퇴장 하고 참여 한 사례 는 주춧돌 자본 이 일 으 킨 전 억, 높 은 물동이 밑 의 높 은 제 도 를 포함한다.

자본 의 열렬 한 추 구 는 주로 약국 소매 업계 의 연쇄 화 율 이 크게 높 아 지면 서 가 져 온 규모 효과 와 이윤 공간 을 좋게 보기 때문이다.중국 약국 소매 시장 에 장기 적 으로 저 업 종의 집중 도가 존재 하 는 것 으로 알려 졌 다.최근 몇 년 동안 관련 수치 가 향상 되 었 지만 미국, 일본 등 성숙 시장 에 비해 아직도 비교적 낮은 수준 에 있 고 미래 에 비교적 큰 통합 공간 을 가 질 것 이다.

국가 약국 에 따 르 면 2020 년 말 까지 전국 55 만 개 이상 의 약국 이 있 었 고 약품 소매 연쇄 율 은 2013 년 36.57% 에서 2020 년 56.50% 로 높 아 졌 다.또한 연구 보고서 에 따 르 면 국내 TOP 10 체인 의 시장 점유 율 은 2015 년 의 13.56% 에서 2019 년 의 20.22% 로 높 아 졌 다.

한편, 미국 약국 의 체인 화 율 은 1990 년 의 40% 미 만 에서 2019 년 의 87% 로 증가 했다. TOP 3 체인 약국 의 시장 점유 율 은 90% 에 가 깝 고 일본 TOP 10 체인 약국 의 시장 점유 율 은 70% 에 달 했다. 그래서 국내 약품 시장의 통합 은 이제 막 시작 되 었 고 두부 체인 제약 기업 은 시장 점유 율 을 높 일 수 있 는 커 다란 공간 을 가진다.또한 약품 의 표준화 정도 가 높 기 때문에 프 랜 차 이 즈 약국 이 확 장 된 후에 도 구 매 원 가 를 낮 추고 운영 원 가 를 관리 하 는 등 규모 효 과 를 낼 수 있다.

프 랜 차 이 즈 약국 의 확장 에는 통상 새로 개업, 합병, 가맹 등 방식 이 있다.인수 합병 은 매우 중요 한 방식 이다. 한 의약 업계 인사 가 21 세기 경제 보도 에 대해 주요 원인 은 국내 약국 의 총 수량 이 상대 적 으로 포화 상태 에 있 고 2011 년 부터 2020 년 까지 10 년 동안 국내 약국 의 총 수량 이 4 - 50 만 개의 상 태 를 유지 하 며 전체적으로 완만 한 성장 세 를 유지 하고 있 기 때 문 이 라 고 분석 했다.

"약국 은 모두 일정한 서비스 반경 이 있 는데, 아니면 주택가 옆 에 있 거나, 병원 옆 에 있 습 니 다."기 존 약국 들 은 모두 정 해진 범위 가 있 기 때문에 적당 한 위치 에 새 가 게 를 여 는 것 은 쉽 지 않 으 며, 신도 시 를 제외 하고 는 쉽 지 않다."증 가 된 배당 이 점점 적어 질 때 체인 약국 의 확장 은 저장량 통합 의 합병 경로 에 들어간다."그 가 말 했다.

중 소 약국 에 도 인수 합병 동력 이 있다.신 판 GSP 의 추진 과 규제 정책 이 갈수 록 엄격 해 지면 서 개체 약국 및 중 소형 프 랜 차 이 즈 약국 업 체 의 소프트 하드웨어 투입 비용 이 커지 고 있 는 데다 인건비, 집세 비용 의 상승 과 구 매 가격 협상 능력 의 부족 으로 개체 약국 및 중 소형 잠 금 약국 업 체 의 경영 부담 이 커지 고 있 는 것 으로 알려 졌 다.자신의 이윤 창 출 능력 이 부족 하면 업계 의 선두 주자 에 게 인 수 를 받 는 것 이 더 좋 은 선택 이다.

그래서 해당 약국 소매 업 계 를 합병 하면 자본 이 업계 통합 에 참여 하 는 열 기 를 가진다.또한 디지털화, 정보 화 수준 이 높 아 짐 에 따라 약국 은 전통 약국 뿐만 아니 라 반경 2 킬로미터 이내 의 지역 사회 서비스 센터 도 큰 발전 상상 공간 을 가진다.

4 대 유파 쟁패, 미래 에 누가 부침 할 것 인가?

자본 의 교란 으로 약국 소매 업 계 는 요약 하면 4 대 주류 파 가 형성 되 고 있다.첫째, 국 약, 화 약, 약 을 바 르 는 것 을 비롯 한 대형 국영 도매 겸 소매 업 체 로 서 이들 은 의약 유통 분야 의 3 대 거두 로 서 풍부 한 공업 제품 자원 과 완 선 된 물류 배 송 체 계 를 가지 고 약국 소매 업 무 를 전개 하 는 데 있어 자원 우 위 를 가진다.

둘째, 지역 형 개점 으로 부터 시작 한 민영 기업, 예 를 들 어 백성, 익 풍, 대 참 림, 일심 당 등 이다.셋째, 자본 이 일 으 킨 후발 주자 들 은 합병 을 위주 로 한다. 예 를 들 어 주춧돌, 높 은 물동이 밑 의 전 억, 높 은 제 조 를 말한다.넷 째, 경 동, 텐 센트, 알 리 지주 또는 주식 에 참여 하 는 온라인, 오프라인 소매 약국 의 구조 이다.

21 세기 경제 보도 기자 인터뷰 에 따 르 면 이 4 대 유파 의 기업 은 각각 장점 이 있 고 자본 참여 도가 높 은 민영 약국 체인 기업 은 특히 사람들의 관심 을 끌 었 다.현재 많은 선두 민영기업 들 이 이미 상장 에 들 어 갔 고, 배후 에 도 투자 기구의 줄 서서 지지 하고 있다."앞으로 업계 가 더 많은 것 은 2 급 시장 회사 가 통합 하 는 기회 가 될 것 이다."한 업계 인사 가 21 세기 경제 보도 기자 에 게 말 했다.

이미 상장 한 서민, 익 풍, 대 참 림, 일심 당 등 여러 회 사 를 제외 하고 현재 호 남 회 인, 산동 가 옥 서민 등 계열 약국 업 체 가 상장 할 계획 인 것 으로 알려 졌 다.이들 관계 자 는 업계 전반 에 앞으로 약 10 여 개의 상장 회사 가 있 을 것 으로 보고 있다.

민영 약국 체인 기업 에 있어 발전 관건 은 확장 후 매장 에 대한 정밀 화 된 관리 와 공급 체인 자원 의 통합 이다.기업 이 만약 에 특정한 지역 에서 가게 합병 과 안정 적 인 확 대 를 하 는 데 초점 을 맞 추 면 관리 원가 가 비교적 낮 고 이윤 을 창 출하 기 쉽다.그러나 만약 에 전국 에서 분 산 된 합병 을 하면 회 사 는 이윤 창 출 압력 에 직면 하고 관리 하기 어렵 습 니 다.

상장 회사 의 서민 과 익 풍 을 예 로 들 면 2020 년 말 까지 국민 들 은 전국 22 개 성, 총 6533 개 점포 의 마 케 팅 네트워크 를 구축 했다. 그 중에서 직 영 매장 4892 개, 가맹 점 1641 개 를 설립 했다.2020 년 에 백성 들 이 상장 회사 주주 에 속 하 는 순이익 은 약 6.21 억 위안 으로 동기 대비 22.09% 증가 했다.

익 풍 은 '지역 초점 을 맞 추고 안정 적 으로 확장' 하 는 전략 을 취한 다. 2020 년 말 까지 익 풍 은 호 남, 호 북, 상하 이, 강 소, 강서, 절강, 광 둥, 허 베 이 징 9 개 성에 모두 5991 개의 체인점 (가맹 점 635 개 포함) 을 개설 했다.2020 년 에 익 풍 은 상장 회사 주주 에 속 하 는 순이익 은 약 7.68 억 위안 으로 동기 대비 41.29% 증가 했다.

비교 해 보면 익 풍 은 가게 의 수량 이 백성 보다 적 지만 상대 적 으로 집중 적 으로 경영 하기 때문에 회사 의 순이익 은 백성 보다 많 고 순이익 의 증가 속도 도 백성 의 두 배 에 가깝다.

프 랜 차 이 즈 약국 의 제품 표준화 정도 가 높 기 때문에 일부 PE 기구 가 직접 약국 체인 플랫폼 을 운영 하 는데 예 를 들 어 전 억 과 고가 나 타 났 다.PE 기구 가 이 일 을 하 는 장점 은 합병 과 자본 운영 을 잘 하고 브랜드 의 합병 과 확장 을 도 울 수 있다 는 것 이다.그러나 정교 화 된 관리 차원 에서 도 어느 정도 도전 에 직면 하 는 동시에 펀드 는 보통 존속 기 가 있 고 LP 에서 탈퇴 하 는 압력 에 직면 한다.상대 적 으로 상록수 금 을 가 진 물동이 가 이 일 을 하 는 데 더 많은 시간 이 걸 렸 다.

그 밖 에 무시 할 수 없 는 것 은 의약 품 전자상거래 의 발전 에 따라 경 동 건강, 알 리 건강, 도 라 에 몽 약 등 유선, 오프라인 자원 의 약품 소매 플랫폼 도 점점 유행 하고 있다.특히 지난해 에는 전염병 상황 의 영향 을 받 아, 그 규모 도 한층 더 발전 했다.

경 동 건강, 알 리 건강 에 있어 원래 의 전자상거래 시스템 의 유량 입구 와 물류 자원 을 지원 하고 약국 소 매 를 하 는 것 이 상대 적 인 우 위 를 가진다.경 동 건강 의 경우 2017 년 부터 2019 년 까지 의약 품 과 건강 제품 은 경 동 건강 에 80% 이상 의 영업 이익 을 기 여 했 고 2020 년 에 이 업무 영역 은 170 억 위안 을 창 출 했 으 며 동기 대비 70% 이상 성장 했다.

그러나 도 라 에 몽 빠 른 약 같은 창업 형 회사 의 경우 발전 은 아직도 어느 정도 도전 에 직면 해 있다.왜냐하면 약품 은 배달 처럼 고주파 가 아니 기 때문에 실시 간 으로 배 송 하고 자체 적 으로 물 류 를 공급 하 는 데 비교적 높 은 비용 부담 을 주기 때문이다.또 현재 오프라인 약국 네트워크 가 완 비 돼 있 고 미 단, 배 고 픈 가 등 플랫폼 에서 도 오프라인 약국 이 입 점 돼 전반적 으로 경쟁 에 참여 하 는 부담 감 이 크다.

이 를 위해 도 라 에 몽 약 은 전국적인 확장 과 함께 부가 가치 서비스 에 도 신경 을 쓴다.도 라 에 몽 쾌 약 창시자 이자 회장 인 양 문 룡 은 작년 에 회사 에서 10 억 위안 B + 라운드 융자 를 완 성 했 을 때 자금 은 주로 회사 의 전략 프로젝트 인 '천 성 만점' 의 도시 구 조 를 가속 화 하 는 데 사 용 될 것 이 라 고 밝 힌 바 있다.또한 도 라 에 몽 약 은 '쾌 의', '쾌 약' 서 비 스 를 다 지 는 토대 에서 개인의 건강 빅 데 이 터 를 구축 하고 AI 등 첨단 기술 수단 과 결합 하여 '빠 른 검사', '빠 른 위험' 과 느 린 병 건강 관리 등 혁신 서 비 스 를 내 놓 으 며 주주 인 태 강 등 여러 보험회사 와 '의 + 약 + 검 + 위험' 건강 생태 를 구축한다.