華泰証券-2019年紡織服装業界中期戦略

研究報告の概要：

中心となる観点

2019年下半期に紡ぐ服のプレートは三つの主要ラインから配置することを提案します。1.防御グループ：男装業界は全体の消費増速が緩む大環境の下で依然として市場規模の安定的な向上を実現しています。より良い抗リスク能力を強調しています。業界の集中度は良好な先導企業を昇格させています。2.リバースコンビネーション：下流の消費需要が徐々に改善されるにつれて、紡績製造は業績反転を迎える見込みです。百隆東方、魯泰に注目してください。3.弾力性のある組み合わせ：中産女性の消費意欲、消費センスが向上し始めた。中高級婦人服はここ数年、婦人服全体の増加速度を上回っている。私達はブランドの運営能力が強いプラットフォーム会社をよく見ています。目標の方面は力思、地素ファッション、安正ファッションに関心を持つことを提案します。

防卫组合：男装市场の规模が安定して発展しています。

メンズの市場は安定的に拡大して、全体の消費のスピードが緩む大きい環境の下で依然として良い態度があって、わりに良いリスクに抵抗する能力を強調しました。ヨーロッパ瑞諮問のデータによると、2014-2018年、中国の男装業界のCR 20は22.6%から年々27.6%に上昇し、CR 5は10.5%から年々13.4%に上昇しているが、先進国に比べてまだ大きな向上空間がある。今後数年間、わが国の男装市場の優勝劣敗はますます鮮明になり、集中度は引き続き向上し、先導会社の護城河はますます強固になると思います。女装などのプレートに比べ、男装のSKUが少ないため、生産面での規模優位性がますます高まっています。標的としては、海澜の家（男装の先導者、軽資産運営は在庫減損リスクを低減し、長期的に業界平均より著しく高いROEレベルを維持し、配当率が高い）に注目することを提案します。

リバースコンビネーション：Q 1紡織製造暖かさを取り戻すために、コスト、製品に注目して堀を守る企業を提案します。

国内の一部の紡績製造の先導者である海外生産能力の配置はすでに規模を備えており、かなりの程度でグローバル産業移転と中米貿易摩擦の影響を受けており、自身のコスト優勢を強化している。長期的に見れば、中国紡織製造企業は世界最大の消費市場を背にしています。同時にお客様の資源、規模優勢、技術研究開発などの面でより強い堀を持っています。海外は日本の東レグループを標的にしてもいいです。日本の紡績産業の移転後も、先端的な研究開発能力によって、ハイエンドのファブリック市場で重要な地位を維持しています。百隆東方、魯泰Aに注目することを提案します。

弾性組み合わせ：中高級婦人服は大いにやりがいがあり、美しいブランドの運営能力が強いプラットフォーム型会社である。

中国の中産階級の人数は次第に拡大しています。特に女性の中産層の消費意欲、消費品位は向上し始めました。ここ数年来、中高級婦人服の増加速度は婦人服全体の増加速度より高いです。国際三大高級品会社はプラットフォーム型、マルチブランド運営のプラットフォーム型会社であり、中高級婦人服企業も同様のロジックを遵守していると思います。グループ化したマルチブランドの運営によって、企業の規模を拡大するだけでなく、需要の変化による経営リスクも低減できる。（2）ブランド運営能力はプラットフォーム型会社の発展が強大になる重要な要素である。私たちは運営能力の高いプラットフォーム型の中高級婦人服会社の発展をよく見ています。目標の方面は力思、地素ファッション、安正ファッションに関心を持つことを提案します。

リスク提示：国内消費需要が下がり、貿易環境の変化が予想を超え、原材料価格が変動します。